KEY TAKEAWAYS

• Significante correctie in Q2: Na de sterke positieve performance in Q1 2024 volgde in Q2 2024 een significante correctie in de cryptomarkt. Deze correctie werd veroorzaakt door een combinatie van geopolitieke en macro-economische factoren, aangevuld met onzekerheid over de verkoop van Bitcoin door de Duitse overheid en het beschikbaar komen van de assets van Mount Gox (Mt. Gox), de exchange die in 2014 failliet ging als gevolg van een hack.
• Lancering van Ethereum ETF’s: Op 23 mei heeft de Amerikaanse toezichthouder, de SEC, acht Ethereum spot Exchange-Traded Funds (ETF’s) goedgekeurd. De handel in deze ETF’s zal naar verwachting in juli 2024 beginnen. Volgens de M21-verwachting zal de Ethereum ETF, met een verwachte kapitaalinstroom van 1 miljard USD per maand, een significante katalysator zijn voor zowel de prijs van Ethereum als de altcoin markt.
• Aanvragen voor een Solana ETF: In juni 2024 hebben VanEck en 21Shares een aanvraag ingediend voor een Solana ETF. Na Ethereum is Solana het tweede grote altcoin project waarvoor een ETF aangevraagd is. Wij verwachten dat er nog meer projecten zullen volgen.
• FED-rentebeleid: De Federal Reserve heeft in het tweede kwartaal de rente ongewijzigd gelaten en verwacht dat de eerste renteverlaging nog dit jaar zal plaatsvinden. Een lagere rente zal leiden tot meer liquiditeit in de markt voor digitale activa. Markanalisten schatten de kans op een renteverlaging in september op 88%.
• Outlook voor de cryptomarkt in 2024: M21 verwacht dat de volgende fase van de bullmarkt in de komende drie maanden zal aanbreken. De drijvende krachten hierachter zullen zijn:

1. De fase in de huidige marktcyclus in combinatie met data van eerdere marktcycli;
2. De impact van de Bitcoin Halving;
3. Toenemende institutionele adoptie;
4. De verwachte renteverlaging door de Federal Reserve;
5. De presidentsverkiezingen in de Verenigde Staten;
6. Terugbetalingen aan klanten door FTX ($16,3 miljard).

PERFORMANCE

Na een sterk Q4 2023 en Q1 2024 volgde in een sterke correctie in Q2 2024, waarbij Bitcoin met 12,13% corrigeerde en de altcoins (exclusief Ethereum) met 29,02%. Ethereum kende een beperkte daling (-5,87%), primair door het goede nieuws dat 8 Ethereum ETF aanvragen zijn goedgekeurd en het handelen op korte termijn live gaat – naar verwachting in juli 2024.

Deze correctie werd veroorzaak door de volgende factoren:

1. Macro-economische factoren: (ongegronde) vrees voor een renteverhoging door de Federal Reserve (zie sectie macro-economie) als gevolg van zorgen over aanhoudende inflatie.
2. Geopolitieke factoren: aanhoudende geopolitieke conflicten met een dreiging van verdere escalatie. Zo leidde de aanval van Iran op Israël op 12 en 13 april tot een correctie van 10% in de Bitcoin prijs, terwijl altcoins met 30-40% in waarde daalden.
3. Onzekerheid over mogelijke verkoop Mt Gox posities: Gox was ooit ’s werelds grootste crypto-exchange en verwerkte in de beginjaren meer dan 70 procent van alle Bitcoin-transacties. Begin 2014 werd de beurs gehackt, wat resulteerde in het verlies van naar schatting 740.000 bitcoins (15 miljard dollar tegen de huidige Bitcoin prijs). In juli 2024 zal Mt. Gox beginnen met de uitbetalingen aan gedupeerden. Zeker 140.000 Bitcoin (waarde $9 miljard) of Bitcoin Cash komt dan vrij. De vrees bestaat in de markt dat een significant deel hiervan verkocht zal worden, omdat Mt. Gox-beleggers activa ontvangen tegen een veel hogere waarde dan toen zij de munten kochten. Hierdoor is het mogelijk dat een deel van de beleggers zal willen verkopen.
4. Verkoop BTC door Duitse overheid: de Duitse overheid heeft in beslag genomen Bitcoin ter waarde van 2,9 miljard deels verkocht, en zal naar verwachting de rest in Q3 2024 verkopen.
5. Bitcoin miner capitulatie: Een groter dan gemiddeld aantal Bitcoin miners verkopen Bitcoin. De Bitcoin halving (20 april 2024) heeft geleid tot een halvering van de beloning voor een gemijnd Bitcoin blok (hier komt de naam Halving vandaag) – een halvering van de opbrengst voor Bitcoin miners dus. Miners met een niet rendabele mining operatie verkopen Bitcoin om hun voortbestaan te financieren, ook stoppen diverse Bitcoin miners na de Bitcoin halving (“shake out of weak miners”). Dit patroon is terug te zien in iedere Halving cyclus, het aantal miners dat capituleert wordt echter elke cyclus groter omdat elke cyclus de “mining rewards” door de helft gaan.
6. Long/short liquidaties: verhoogde volatiliteit als gevolg van hoge “hefboom” factor in de markt (leveraged trading) in combinatie met pogingen van long/short handelaren om de elkaars posities te liquideren.

INSTITUTIONAL ADOPTION

Bitcoin ETF – Q2 results

In Q2 2024 kenden de Bitcoin ETF’s een netto positieve instroom van 2,739 miljard dollar (+23,34%), de totale netto instroom sinds 11 januari 2024 bedroeg op 28 juni 14,52 miljard dollar.

Source: Farside Investors

ETHEREUM ETF:

In onze update over mei 2024 berichtten wij u al over de goedkeuring op 23 mei van acht Ethereum spot Exchange-Traded Funds (ETF’s) door de Amerikaanse toezichthouder, waaronder aanvragen van BlackRock en Fidelity. De verwachting is dat de ETF’s al in juli geïntroduceerd zullen worden, met de meest recente berichten die aangeven dat de startdatum op 23 juli ligt.

Analisten voorspellen een kapitaalinstroom van ongeveer 1 miljard USD per maand in de Ethereum ETF’s gedurende de eerste vijf tot zes maanden. Dit is ongeveer een derde van de instroom die Bitcoin ETF’s in dezelfde periode zagen, wat overeenkomt met de huidige marktwaarde van Ethereum, die ongeveer een derde van die van Bitcoin bedraagt. Op basis hiervan wordt verwacht dat Ethereum een vergelijkbare stijging zal doormaken als Bitcoin, dat in de eerste maanden na de lancering van zijn ETF met ongeveer 75% steeg.

SOLANA ETF

In juni 2024 hebben zowel VanEck als 21Shares een aanvraag voor een Solana ETF ingediend, na de eerdere (goedgekeurde) aanvragen voor Bitcoin en Ethereum het derde project waar mogelijk een EFT voor gelanceerd gaat worden. De uiterste datum van response door de SEC ligt in maart 2025.

Al in onze Q4 2023 marktupdate gaven wij aan dat wij verwachten dat in 2024 na de goedkeuring van een Bitcoin ETF, een ETF-aanvraag gedaan zou worden voor diverse grote altcoin projecten. Wij verwachten daarom dat er in het komende jaar nog meer aanvragen zullen volgen na Ethereum en Solana.

Elke crypto marktcyclus duurt, op basis van eerdere cycli, tussen de 3,5 en 4 jaar en begint met de laagste Bitcoin prijs in de voorgaande cyclus.

M21 monitort de marktcycli op basis van het Wyckoff-model, een technische analysemethode die is ontwikkeld door Richard D. Wyckoff. Dit model helpt om de marktcyclus te begrijpen en onderscheidt vier fases: accumulatie, mark-up (bull-markt), distributie en mark-down (bear-markt).

M21 observeert het volgende:

• De huidige marktcyclus begon op 9 november 2022 met de laagste Bitcoin prijs van de vorige cyclus ($15.880, het “selling climax” punt in het model).
• Dit betekent dat we nu 20 maanden in de huidige cyclus zitten.
• 2023 was de accumulatiezone, waarvan de uitbraak plaatsvond in Q4 2023.
• Q1 2024 markeerde de eerste fase van de mark-up fase.
• Q2 2024 zag de eerste correctie in de mark-up fase.

Op basis van deze observaties concluderen we dat de cryptomarkt zich nu dichtbij of op de aanvang van de “jump the creek” fase bevindt, een punt dat de volgende fase van de mark-up fase markeert. De “jump the creek” fase vindt plaats wanneer de prijs uiteindelijk met kracht en significant volume door de weerstand breekt, wat aangeeft dat een nieuwe opwaartse trend kan beginnen. Deze weerstand ligt bij een Bitcoin prijs van $71.000.

Het Wyckoff model

INFLATIE DATA Q2 2024

De inflatie is gedaald van 3,5% in maart naar 3,0% in juni – een belangrijke stap richting het 2%-doel van de Federal Reserve.

US FEDERAL RESERVE RENTEBELEID

In het tweede kwartaal vonden er twee vergaderingen van de Federal Reserve (FED) plaats, op 30 april en 1 mei, en op 11 en 12 juni. Tijdens beide vergaderingen bleef de rente ongewijzigd. Na de laatste vergadering meldde FED-voorzitter Jerome Powell dat de FED een ‘bescheiden inflatiedaling’ waarneemt. Hij voorziet dat er in 2024 minimaal één renteverlaging zal plaatsvinden, maar benadrukte dat de doorgang en timing hiervan afhankelijk zullen zijn van de economische data in de komende periode.

Een lagere rente kan leiden tot meer liquiditeit in de crypto markt, omdat lenen goedkoper wordt en beleggers op zoek gaan naar hogere rendementen buiten traditionele spaarrekeningen en obligaties.

Na de vergadering op 30 en 31 juli zal er waarschijnlijk meer duidelijkheid zijn. Analisten schatten de kans op een renteverlaging per september op 88%. U kunt dit percentage in real-time monitoren via deze link.

M21 verwacht dat de volgende fase van de “mark-up” fase (bull-markt) in het komende kwartaal aanvangt. Er zijn meerdere factoren die bijdragen aan deze positieve vooruitzichten:

1. Marktcyclus: de fase in de marktcyclus in combinatie met data van eerdere marktcycli.
2. Bitcoin halving: historisch gezien hebben periodes na de halvering van Bitcoin geleid tot significante prijsstijgingen. Gemiddeld begint de bull-markt ongeveer 100 dagen na de Bitcoin Halving. Gezien de halvering op 20 april 2024 plaatsvond, verwachten we dat de bull-markt in Q3 2024 zal beginnen.
3. Institutionele Adoptie: lancering van de Ethereum ETF in juli 2024 en mogelijke ETF’s van grote altcoin projecten (zoals Solana). De toenemende interesse en investeringen van institutionele beleggers en grote bedrijven kunnen een belangrijke drijfveer zijn voor marktgroei, en kan voor stabiliteit en meer vertrouwen zorgen.
4. FED-rentebeleid: de voorzienbare renteverlaging zal leiden tot meer liquiditeit in de cryptomarkt.
5. US-presidentverkiezing: de Amerikaanse presidentverkiezingen hebben traditioneel een positieve impuls op de crypto- en financiële markten.
6. Terugbetaling door FTX: in de komende maanden zullen gedupeerden van het faillissement van FTX een aanzienlijk deel van de waarde van hun portfolio terugkrijgen zoals die was op de dag van het faillissement. Het handelsplatform streeft ernaar om in totaal $16,3 miljard terug te betalen. Verwacht wordt dat een deel van dit bedrag opnieuw geïnvesteerd zal worden in de cryptomarkt.