KEY TAKEAWAYS

• Neutraal rendement in Q3: Na de correctie in Q2 2024 sloot Q3 2024 vrijwel rendement neutraal af. Een uitzondering hierop vormde Ethereum, dat een negatief rendement van 24,17% behaalde.
• Institutionele adoptie: De Bitcoin ETF’s zagen in Q3 een netto positieve instroom van 4,339 miljard dollar, waarmee de totale netto instroom sinds 11 januari 2024 uitkomt op 19,21 miljard dollar. Daarnaast startte op 23 juli de handel in acht Ethereum spot Exchange-Traded Funds (ETF’s), wat een verdere stap betekent in de institutionele adoptie van crypto.
• FED-rentebeleid: De Federal Reserve verlaagde in september de rente met 50 basispunten, wat hoger was dan de door analisten voorspelde verlaging van 25 basispunten. Deze sterkere verlaging zorgde voor een positieve reactie op de cryptomarkt.
• Outlook voor de cryptomarkt in Q4 2024: De combinatie van de huidige fase in de marktcyclus, het historische Q4 rendement, toenemende institutionele betrokkenheid, een verdere versoepeling van het monetaire beleid en externe factoren zoals de Amerikaanse verkiezingen en FTX-terugbetalingen, vormen een solide basis voor verdere groei en een mogelijk positief rendement in Q4 2024.

PERFORMANCE

​Na de correctie in Q2 2024 werd Q3 2024 vrijwel neutraal afgesloten. Bitcoin realiseerde een positief rendement van 0,96% en de marktwaarde van altcoins (exclusief Bitcoin, Ethereum en stablecoins) een positief rendement van 0,86%. De totale marktwaarde daalde met 2,24%, wat primair veroorzaakt werd door het negatieve rendement van Ethereum, wat 24,17% in waarde daalde in Q3 2024.

INSTITUTIONELE ADOPTIE

Bitcoin ETF – Q3 resultaten

In Q3 2024 kenden de Bitcoin ETF’s een netto positieve instroom van 4,339 miljard dollar, de totale netto instroom sinds 11 januari 2024 bedraagt 19,21 miljard dollar.

Source: Farside Investors

Interessant is verder dat inmiddels 3 Bitcoin ETFs in de top 11 van grootste Bitcoin houders staan: nummer 5 Blackrock (IBIT) bezit 1,85%, nummer 9 Grayscale (GBTC) bezit 1,11% en nummer 11 Fidelity bezit 0,9248% van het totaal aantal Bitcoin. Dit benadrukt de toenemende betrokkenheid van traditionele financiële instellingen in de cryptomarkt en een bredere trend van institutionele adoptie van Bitcoin.

ETHEREUM ETF:

Eerder berichtten wij u al over de goedkeuring op 23 mei van acht Ethereum spot Exchange-Traded Funds (ETF’s) door de Amerikaanse toezichthouder, waaronder aanvragen van BlackRock en Fidelity. Deze Ethereum ETF’s zijn live gegaan op 23 juli.

Over Q3 realiseerden deze ETF’s nog niet het door analisten voorspelde volume van ongeveer 1 miljard USD per maand in de Ethereum ETF’s, primair stond Q3 in het teken van verkopen door Grayscale, waardoor er een netto outflow was van 534 miljoen dollar. Gezien de beperkte tijdsperiode verwachten wij u in onze Q4 marktupdate een beter beeld te kunnen geven van de impact van de Ethereum ETF’s.

Elke crypto marktcyclus duurt, op basis van eerdere cycli, tussen de 3,5 en 4 jaar en begint met de laagste Bitcoin prijs in de voorgaande cyclus (“cycle low”). In onze Q2 marktupdate concludeerden wij reeds dat de huidige marktcyclus begon op 9 november 2022 met de laagste Bitcoin prijs van de vorige cyclus ($15.880, het “selling climax” punt in het model), dit betekent dat de huidige marktcyclus per einde Q3 2024 circa 23 maanden onderweg is. Tevens concludeerden we dat de cryptomarkt zich nu dichtbij of op de aanvang van de “jump the creek” fase bevindt, een punt dat de volgende fase van de mark-up fase markeert.

Bitcoin rendement t.o.v. cycle low

De top van de Bitcoin prijs lag in de 2018 – 2022 cyclus op 27 / 28 maanden na de cycle low, in de 2015-2018 cycle op circa 35 maanden.

In onderstaand figuur wordt grafisch weergegeven hoe het Bitcoin rendement in de huidige marktcyclus (oranje lijn) zich verhoudt tot eerdere markt cycli, waarbij er een sterke overeenkomst is met zowel de 2015 – 2018 en de 2018 – 2022 marktcyclus. Ook kan geconcludeerd worden dat in de voorgaande marktcycli het rendement in de periode tussen maand 24 en 27 significant positief was.

Bron: Coinbase Institutional & Glassnode – Guide to Crypto Markets, Q4 2024

Bitcoin performance sinds Halving

Een additionele dimensie van de marktcyclus is het Bitcoin rendement na de Bitcoin halving, de impact hiervan hebben wij uitgebreid belicht in onze Q1 2024 marktupdate.

De 4^e Bitcoin halving vond plaats op 20 april 2024 (per einde Q3 2024 circa 5 maanden geleden). De Bitcoin prijs was op die datum 64.499 dollar, en op 30 september 2024 63.329 dollar. Het rendement per 30 september 2024 t.o.v. de 4^e Bitcoin halving is daarmee -1,8%.

In onderstaand figuur wordt grafisch weergegeven hoe het Bitcoin rendement sinds de Bitcoin Halving in de huidige markt cyclus (zwarte lijn) zich verhoudt tot eerdere markt cycli. Hieruit valt af te leiden dat het rendement sinds de laatste Bitcoin Halving achterloopt op eerdere markt cycli.

Het rendement sinds de Bitcoin halving was in de 2018-2022 cyclus (gele lijn) circa 7x, in eerdere cycli was deze nog significant hoger.

Bron: Coinbase Institutional & Glassnode – Guide to Crypto Markets, Q4 2024

INFLATIE DATA Q2 2024

De inflatie is gedaald van 3,0% in juni naar 2,4% in september, al dichtbij het 2%-doel van de Federal Reserve.

US FEDERAL RESERVE RENTEBELEID

In het derde kwartaal vonden er vergaderingen van de Federal Reserve (FED) plaats, op 17 en 18 september. Na de laatste vergadering meldde FED-voorzitter Jerome Powell een besluit tot renteverlaging van 50 basispunten (0,5%), daar waar analisten een verlaging van 25 basispunten (0,25%) voorspelden. Powell gaf meerdere redenen voor deze (hoger dan verwachte) renteverlaging. De belangrijkste redenen waren zorgen over een vertragende arbeidsmarkt en de wens om de economische groei te ondersteunen, nu de inflatie dichter bij het 2% doel komt en vooral omdat er tekenen waren van verzwakkende werkgelegenheid in de US.

Zoals in eerdere updates al behandelt kan een lagere rente leiden tot meer liquiditeit in zowel de traditionele financiële markt als de crypto markt, omdat lenen goedkoper wordt en beleggers op zoek gaan naar hogere rendementen buiten traditionele spaarrekeningen en obligaties.

De cryptomarkt reageerde daadwerkelijk positief op de renteverlaging. Direct na de aankondiging op 18 september steeg de totale marktwaarde met ongeveer 3,7%, terwijl Bitcoin een stijging van 4,8% doormaakte. In de periode tot 3o september steeg de crypto markt verder, waarbij met name altcoins (exclusief Bitcoin en Ethereum) een stijging lieten zien van ruim 15%. De augustus correctie (zie voor de redenen de M21 augustus update) werd daarmee ongedaan gemaakt, waardoor Q3 uiteindelijk vrijwel neutraal werd afgesloten.

De volgende FED vergadering vindt plaats op 6 en 7 november, 90% van de analisten verwacht een verdere rentedaling van 25 basispunten in deze meeting – wat potentieel wederom een positieve invloed heeft op de risicobereidheid van investeerders in crypto. U kunt de door analisten verwachte rentedaling in real-time monitoren via deze link.

M21 verwacht dat in het komende kwartaal de volgende fase van de bull-markt, de “mark-up” fase, van start gaat en Q4 zal resulteren in een positief rendement.

Diverse factoren dragen bij aan deze positieve vooruitzichten:

1. 1. Marktcyclus: De huidige fase in de marktcyclus (het “jump the creek” punt), gecombineerd met data van eerdere cycli (performance ten opzichte van het cycle low en na de Bitcoin Halving), ondersteunt de verwachting van een opwaartse trend.
   2. Historisch Q4 rendement: In eerdere jaren van de Bitcoin-halving (2012, 2016 en 2020) heeft Q4 altijd een positief rendement opgeleverd (bron: Glassnode).

• Institutionele adoptie: De netto positieve instroom in Bitcoin ETF’s blijft aanhouden, wat bijdraagt aan verdere marktgroei.
• FED-rentebeleid: De verwachte renteverlaging zal naar verwachting zorgen voor een toename van de liquiditeit in de cryptomarkt.
• Amerikaanse presidentsverkiezingen: De Amerikaanse presidentsverkiezingen op 5 november hebben traditioneel een positieve invloed op de crypto- en financiële markten. Presidentskandidaat Trump en zijn vicepresident JD Vance zijn uitgesproken voorstanders van de web3- en crypto-industrie, wat bij een mogelijke verkiezingswinst een extra stimulans voor de cryptomarkt zou kunnen betekenen.
• Terugbetalingen door FTX: In Q4 2024 zullen gedupeerden van het faillissement van FTX de waarde van hun portfolio terugkrijgen in dollars met daarbovenop een kleine surplus ten opzichte van hun portfoliowaarde van november 2022. Het handelsplatform streeft naar een totale terugbetaling van $16,3 miljard. Een deel van dit bedrag zal naar verwachting opnieuw in de cryptomarkt worden geïnvesteerd.